刘强东“分身”将于今晚开启直播首秀

⑨简单地讲，资本的实质与本性就是不断生产剩余价值，这也是资本不断积累与不断增殖的秘密之所在。

过去一个时期，无论是初期的沿海开放，还是之后中西部大开发战略下的产业梯度转移，中国制造业产能的扩张、收缩以及转移，均与出口份额升降高度相关，制造业投资成为联结国民经济内外循环的重要纽带，是消化过剩储蓄、促进经济增长的重要动力。另一方面又没有发生对应的通货膨胀以及汇率贬值。

内需驱动重要性的上升，更需要安全可靠的高质量供给相匹配。二是提高金融监管透明度和法治化水平，健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系。其中典型的，就是两头在外、大出大进的加工贸易模式，参与国际循环的主要是劳动力、土地等廉价生产要素。新双循环格局下的对外合作，将更多体现为服务我国经济社会高质量发展的主动需要。从国际产业分工看，一方面我国拥有全球最为完整的产业链。

三是相对于美国的资本流出驱动型双循环，中国更多表现为资本流入驱动型双循环。与此同时，人口结构逐渐改变，资源环境约束明显增强，经济结构转型加快，宏观杠杆率和资本产出比持续上升。如果不适用央行货币，金融市场基础设施应最小化并严格控制因使用商业银行货币产生的信用风险和流动性风险。

流动间，就发生了货币的替代，或转换为资本，或转变成其他形式的货币（资产）。他们认为代币化为支付和金融基础设施领域的创新提供了无与伦比的机会。央行数字货币研究所基于我国中央银行-商业银行二元体系，开发了准生产级的法定数字货币原型系统。后者的主体是货币使用者，属于按需兑换。

比特币引发全球大规模的数字货币实验。他们还指出了账户模式存在非最终结算的缺点：移动支付系统速度更快、更方便，但它仍然是基于账户的，这意味着交易尚未完成或不是‘最终的，在记录、核对和结算各自的借贷交易之前，仍然可以撤销。

白皮书也明确指出数字美元是美联储的直接负债，而且认为Money（货币）与Currency（通货）有着本质的区别：Money主要是存款机构的负债，但Currency是美联储的负债。这里的机制是认证中心和登记中心的数据若非监管和司法需要，不得随意匹配，要有防火墙来达成两方相关数据的隔离。在一定程度上，第三方支付的出现破除了用户对银行账户的依赖以及被施加的约束（如需要访问多个银行的网银办理业务、一层层烦琐的业务程序等），有效释放了用户的支付主动性和能动性，降低了支付交易成本。8、央行数字货币与货币政策工具：计息，还是不计息 不计息，央行数字货币仅是一种支付工具，就像实物现金一样。

这是一个信用货币时代，在很多人眼里，货币就是银行账户里的数字，只要银行不倒闭，它就在那里。当前，各国基于区块链技术的央行数字货币实验进展迅速，内容已涉及隐私保护、数据安全、交易性能、身份认证、券款对付、款款对付等广泛议题。它将目前存在的各类支付工具进行汇总，然后判定哪些不是央行数字货币，一一排除后，剩下的就是央行数字货币。前文述及的数字美元方案不仅提出了双层运营，同时还考虑了单层运营，即美联储直接向社会公众提供数字美元服务。

7、央行数字货币的运行架构：单层运营与双层运营 笔者在2017年专文阐述央行数字货币发行的二元体系：虽然纯数字货币系统可以不与银行账户关联，但由于我国的货币发行遵循中央银行到商业银行的二元体系，而且当前社会经济活动主要基于商业银行账户体系开展，如可以借助银行账户体系，充分利用银行现有成熟的IT基础设施以及应用和服务体系，将大大降低数字货币推广门槛，提高使用便捷性和灵活性，有助于最广大的客户群体使用数字货币。与私人数字货币不同，法定数字货币或央行数字货币根正苗红，不存在价格不稳定和合规性问题，但与私人数字货币开源、众智的创新方式相比，央行数字货币创新动力和能力略显不足。

这算不算真正的央行数字货币，尚无定论。与之密切相关的是，许多发达国家和新兴市场国家的央行货币在货币总量中的比重有所下降。

于是，出现了所谓基于账户和基于价值的央行数字货币两分法，通俗来说，前者是国家发行和运营的支付宝，后者是国家发行和运营的比特币。笔者认为，代币模式可以突破现有账户体系的禁锢，在开放环境下，对交易安全、数据安全和个人隐私保护等问题提供一整套新的解决方案，其支撑技术即为区块链技术。区块链技术具有难以篡改、可追溯、可溯源、安全可信、异构多活、智能执行等优点，是新一代信息基础设施的雏形，是新型的价值交换技术、分布式协同生产机制以及新型的算法经济模式的基础。1、央行货币面临的挑战：新型货币战争 关于货币，人们似乎更关心它的价值内涵，而对它背后的技术，在电子货币和数字货币崭露头角以前，兴趣好像没有那么浓厚。如果说现实生活中的身份管理依托于人口登记，那么数字世界中的数字身份又该如何展开，如何维护，如何管控呢？目前的公私钥体系还有哪些需要改进的地方？这些都是央行数字货币必须研究的问题。银行准备金已经数字化，但是国际清算银行认为，这不是中央银行要真正研究的央行数字货币。

但也有人提出了100%备付金模式：私人机构向中央银行存缴100%备付准备金，以此为储备发行的数字货币也可视为央行数字货币。与基于主权国家信用的法定数字货币或央行数字货币相对照，有人称它们为私人数字货币。

但总体看，许多私人数字货币主要基于公有链模式，合规性问题并未真正得到解决。基于账户还是基于代币，代表了两种不同的技术路线，哪种路线占据主流，有待观察。

公私合营的目的是为了共同发挥公共部门和私人部门的优势，一方面保持中央银行的监管职能和信任背书的功能，另一方面发挥私人部门的活力和创新优势。从各国央行数字货币实验和计划来看，央行直接负债模式或许是主流。

截至2020年5月，共有5425种私人数字货币。但许多人对央行数字货币计息存有疑虑，担心会引发存款从商业银行转移到中央银行，导致整个银行体系信贷能力萎缩，成为狭义银行。如果说因价值内涵而发生的货币替代是古典货币战争，那么因技术先进而引起的货币替代则可称为新型货币战争。这与国际《金融市场基础设施原则》（PFMI）原则九货币结算的观点一致。

显然这一方案是遵循按需兑换的思路，白皮书还给出了实物现金和代币化数字美元的双层分发模型。不过，我们也看到一些私人数字货币正在积极解决合规性问题。

扩表发行须界定合格的资产类型，以适当的数量和价格进行操作。双层架构正逐渐形成各国的共识。

银行存款是可以广泛获得的、数字化的、非中央银行发行的、不是代币形式的货币。但这还远远不够，货币、账户的所属权归谁？其中的信息可向哪些人透明？透明到什么程度？可否被追踪？这些理应都由用户自主掌控，但在现有账户模式下，中介机构拥有更大控制权。

进入专题： 数字货币 DECP 。面对这种有点类似股票公开发行（IPO）的新型融资方式，各国监管部门一开始有点无所适从。随着现代信息技术革命的兴起，技术对货币的影响正达到前所未有的状态，并将继续演绎、拓展和深化。事实上，无论是虚拟货币监管，稳定币的市场化探索，还是美联储的体制内研究创新，都涉及本文探讨的央行数字货币关键考量，美国有多元化的选择，客观上为后继发展留出了极大的弹性空间。

100%准备金存缴意味着数字货币的发行、流通、收回、销毁等全生命周期均要依附于传统账户体系，尤其是跨运营机构央行数字货币的流通，除了央行数字货币账本更新外，还要处理相应准备金账户间的清结算，一定程度上会牺牲系统灵活性，准备金账户管理和额度管控的关系也会导致新的复杂性，有可能还需要成立专门的清算机构提供互联互通服务。实质上，前者将央行数字货币的定义进行了泛化，将电子货币也纳入了数字货币范畴，更准确地说，应该称之为央行电子货币。

9、央行数字货币的监管考量：实现隐私保护与监管合规的平衡 身份可信是现代经济社会稳定运行的基础。顺应这一趋势，法币数字化已成为数字新时代最重要的货币金融变革，正引起各国中央银行、业界和学术界的广泛关注。

于是近几年来，寻求代币价值稳定成为私人数字货币的热点，出现了稳定代币，或基于算法规则，或基于法币抵押，以维持与法币的汇率平价，获得代币价值的稳定。这涉及如何对私人数字货币进行定性，其中最具争议的是初始代币发行（ICO）。